Le conseguenze del crollo del mercato delle criptovalute dell’11 ottobre stanno ancora riverberando nel settore, con i principali market maker e società di trading – tra cui Wintermute – che hanno annunciato possibili azioni legali contro le principali borse come Binance.
“La più grande ondata di liquidazioni che il mondo delle criptovalute abbia mai visto”.
Evgeny Gaevoy, fondatore e CEO di Wintermute, uno dei maggiori market maker di asset digitali, ha descritto l’evento come la più grave ondata di liquidazioni nella storia delle criptovalute. Parlando dopo il crash, Gaevoy ha evidenziato il ruolo del sistema di auto-deleveraging (ADL ) di Binance – un meccanismo di sicurezza raramente utilizzato – come uno dei principali fattori aggravanti.
“Credo che questa sia stata la più grande ondata di liquidazioni che il mondo delle criptovalute abbia mai visto. In Binance, un mix di problemi infrastrutturali, mancanza di preparazione e un ADL innescato al momento sbagliato hanno peggiorato le cose.
La DLA non è destinata ad essere utilizzata frequentemente. È l’ultima linea di difesa, prima ancora del fondo assicurativo. Normalmente, le borse si rivolgono prima ai loro fondi assicurativi. Ma quando i prezzi sono scesi a zero su alcuni strumenti, le posizioni lunghe sono scomparse e i trader short hanno realizzato profitti incredibili.
Tuttavia, non era chiaro a quali prezzi si attivasse il DLA: alcune liquidazioni erano chiaramente ingiuste”.
Cos’è il DLA e cosa è andato storto?
Il sistema di auto-deleveraging (ADL) riduce automaticamente le posizioni a leva dei trader redditizi per compensare le perdite sulle posizioni liquidate quando il fondo assicurativo della borsa è insufficiente. In teoria, si tratta di un raro meccanismo di emergenza progettato per mantenere l’equilibrio in caso di crolli estremi del mercato.
Tuttavia, durante il crollo dell’11 ottobre, i prezzi in diversi mercati sono crollati più velocemente di quanto i sistemi di regolamento potessero reagire. Di conseguenza, le borse non sono state in grado di chiudere in tempo le posizioni lunghe, causando perdite massicce.
Secondo Gaevoy, Binance avrebbe dovuto rivolgersi prima al suo fondo assicurativo, ma invece si è rivolta direttamente ad ADL:
“In questo caso, alcune borse hanno attivato la DLA senza utilizzare i loro fondi assicurativi. Molti market maker, tra cui Wintermute, sono stati colpiti da attivazioni DLA inaspettate. Alcune posizioni corte sono state chiuse a prezzi strani e ingiusti”.
“Alcune aziende si stanno preparando per una causa legale”.
Gaevoy ha rivelato che diverse società di market-making e di trading hanno dovuto chiudere le loro posizioni short sui futures troppo presto, lasciando loro solo posizioni spot lunghe, mentre i prezzi continuavano a scendere.
“Nei prossimi giorni e settimane, credo che molte società di trading presenteranno reclami ufficiali – e persino cause legali – contro le borse.
Nel caso di Wintermute, alcuni livelli di prezzo ADL erano decisamente scorretti. Normalmente, i market maker mantengono una posizione neutrale: sono lunghi sul spot e corti sui futures per coprire il rischio.
Ma se la posizione corta viene chiusa durante un crollo, si rimane lunghi mentre il mercato continua a scendere: un disastro. Di conseguenza, molte aziende hanno perso denaro. ADL a volte è entrata a 5 dollari quando avrebbe dovuto entrare a 1 dollaro.
Impatto sull’industria e prospettive legali
Se dovesse essere intentata una causa, potrebbe rappresentare una delle più grandi sfide legali per Binance e altre importanti borse di criptovalute in termini di sistemi di gestione del rischio.
Il crollo dell’11 ottobre – che alcuni trader hanno soprannominato il “venerdì nero delle criptovalute ” – ha messo in luce le debolezze strutturali dei meccanismi di liquidazione e assicurazione delle piattaforme centralizzate.
Con aziende come Wintermute, Jump Trading e i successori di Alameda noti per detenere grandi posizioni a leva, l’impatto delle liquidazioni forzate di ADL potrebbe innescare riforme a livello di settore – e potenzialmente creare precedenti legali per proteggere i partecipanti istituzionali alle criptovalute.
