Les effets de l’effondrement du marché des crypto-monnaies le 11 octobre se font encore sentir dans le secteur, les principaux teneurs de marché et sociétés de négoce, dont Wintermute, annonçant d’éventuelles actions en justice contre les principales bourses telles que Binance.
« La plus grande vague de liquidation que le monde des crypto-monnaies ait jamais connue ».
Evgeny Gaevoy, fondateur et PDG de Wintermute, l’un des plus grands teneurs de marché d’actifs numériques, a décrit cet événement comme la pire vague de liquidation de l’histoire des crypto-monnaies. S’exprimant après l’effondrement, M. Gaevoy a souligné le rôle du système d’effet de levier automatisé (ADL) de Binance, un mécanisme de sécurité rarement utilisé, comme l’un des principaux facteurs aggravants.
« Je pense qu’il s’agit de la plus grande vague de liquidation que le monde des crypto-monnaies ait jamais connue. Des problèmes d’infrastructure chez Binance, un manque de préparation et une LDA qui est arrivée au mauvais moment ont aggravé la situation.
L’indemnité journalière de subsistance n’est pas censée être utilisée souvent. C’est la dernière ligne de défense avant le fonds d’assurance. Normalement, les bourses ont d’abord recours aux fonds d’assurance. Mais lorsque les prix sont tombés à zéro pour certains instruments, les positions longues ont disparu et les traders à découvert ont réalisé des profits incroyables.
Cependant, il n’était pas évident de savoir à quel prix les indemnités journalières de subsistance étaient activées : certains accords étaient clairement injustes ».
Qu’est-ce que l’indemnité journalière de subsistance et qu’est-ce qui n’a pas fonctionné ?
Le système de désendettement automatique (ADL) réduit automatiquement les positions à effet de levier des traders rentables pour compenser les pertes sur les positions liquidées lorsque le fonds d’assurance de la bourse devient insuffisant. En théorie, il s’agit d’un mécanisme d’urgence rare conçu pour maintenir l’équilibre en cas d’effondrement extrême du marché.
Cependant, lors du krach du 11 octobre, les prix sur de nombreux marchés se sont effondrés plus rapidement que les systèmes de règlement n’ont pu réagir. Les bourses n’ont donc pas pu clôturer à temps leurs positions longues, ce qui a entraîné des pertes importantes.
Selon M. Gaevoy, Binance aurait dû s’adresser d’abord au fonds d’assurance, mais a préféré s ‘ adresser directement à l’ADL:
« Dans ce cas, certaines bourses ont activé les DLA sans utiliser les fonds d’assurance. De nombreux teneurs de marché, dont Wintermute, ont été affectés par des activations DLA inattendues. Certaines positions courtes ont été fermées à des prix étranges et injustes ».
« Certaines entreprises se préparent à intenter un procès.
M. Gaevoy a expliqué que de nombreux teneurs de marché et sociétés de négoce ont été contraints de clôturer leurs positions à court terme trop tôt, ne leur laissant que des positions longues au comptant alors que les prix continuaient de chuter.
« Dans les jours et les semaines à venir, je pense que de nombreuses sociétés de négoce déposeront des plaintes formelles, voire intenteront des actions en justice contre les bourses.
Dans le cas de Wintermute, certains niveaux de prix ADL étaient manifestement erronés. Normalement, les teneurs de marché adoptent une position neutre : longue sur le marché au comptant et courte sur le marché à terme pour couvrir le risque.
Mais si une position courte est fermée pendant un krach, les gens restent en position longue alors que le marché continue de chuter – c’est un désastre. De nombreuses entreprises ont ainsi perdu de l’argent. ADL est parfois entrée à 5 dollars alors qu’elle aurait dû entrer à 1 dollar.
Impact sectoriel et perspectives juridiques
Si une action en justice est intentée, il pourrait s’agir de l’un des plus grands défis juridiques pour Binance et d’autres grandes bourses de crypto-monnaies en termes de systèmes de gestion des risques.
L’effondrement du 11 octobre, surnommé le « vendredi noir des crypto-monnaies » par certains traders, a mis en évidence les faiblesses structurelles des mécanismes de règlement et d’assurance des plateformes centralisées.
Avec des entreprises connues pour leurs positions à fort effet de levier, telles que Wintermute, Jump Trading et les successeurs d’Alameda, l’impact des liquidations forcées d’ADL pourrait déclencher des réformes à l’échelle du secteur et potentiellement créer des précédents juridiques pour protéger les participants institutionnels au marché des crypto-monnaies.
