Las secuelas del colapso del mercado de criptomonedas el 11 de octubre aún resuenan en la industria, con los principales creadores de mercado y empresas de comercio -incluida Wintermute- anunciando posibles acciones legales contra las principales bolsas como Binance.
«La mayor oleada de liquidaciones que el mundo de las criptomonedas ha visto jamás»
Evgeny Gaevoy, fundador y consejero delegado de Wintermute, una de las mayores empresas creadoras de mercado para activos digitales, describió el suceso como la oleada de liquidaciones más grave de la historia de las criptodivisas. En declaraciones posteriores al desplome, Gaevoy destacó el papel del sistema de autodesapalancamiento (ADL ) de Binance -un mecanismo a prueba de fallos poco utilizado- como uno de los principales factores agravantes.
«Creo que ésta ha sido la mayor oleada de liquidaciones que el mundo de las criptomonedas ha visto jamás. En Binance, una mezcla de problemas de infraestructura, falta de preparación y un desencadenante de ADL en el momento equivocado empeoraron las cosas.
La ADL no está pensada para ser utilizada con frecuencia. Es la última línea de defensa, incluso antes que el fondo de seguros. Normalmente, las bolsas recurren primero a sus fondos de seguros. Pero cuando los precios cayeron a cero en algunos instrumentos, las posiciones largas desaparecieron y los operadores a corto obtuvieron beneficios increíbles.
Sin embargo, no estaba claro a qué precios se activaba la ADL: algunas liquidaciones eran claramente injustas.»
¿Qué es la ADL y qué falló?
El sistema de autodesapalancamiento (ADL) reduce automáticamente las posiciones apalancadas de los operadores rentables para compensar las pérdidas de las posiciones liquidadas cuando el fondo de seguro de la bolsa es insuficiente. En teoría, se trata de un raro mecanismo de emergencia diseñado para mantener el equilibrio en caso de colapsos extremos del mercado.
Sin embargo, durante el colapso del 11 de octubre, los precios de varios mercados se desplomaron más rápido de lo que podían reaccionar los sistemas de liquidación. Como consecuencia, las bolsas no pudieron cerrar a tiempo las posiciones largas, lo que provocó pérdidas masivas.
Según Gaevoy, Binance debería haber recurrido primero a su fondo de seguros, pero en su lugar recurrió directamente a ADL:
«En este caso, algunas bolsas activaron la ADL sin utilizar sus fondos de seguro. Muchos creadores de mercado, incluido Wintermute, se vieron afectados por activaciones inesperadas de ADL. Algunas posiciones cortas se cerraron a precios extraños e injustos».
«Algunas empresas se están preparando para una demanda»
Gaevoy reveló que varias empresas de creación de mercado y de negociación tuvieron que cerrar sus posiciones cortas en futuros demasiado pronto, dejándolas sólo con posiciones largas al contado mientras los precios seguían cayendo.
«En los próximos días y semanas, creo que muchas empresas comerciales presentarán quejas oficiales -e incluso demandas- contra las bolsas.
En el caso de Wintermute, algunos niveles de precios ADL eran definitivamente injustos. Normalmente, los creadores de mercado mantienen una postura neutral: son largos al contado y cortos en futuros para cubrir el riesgo.
Pero si su posición corta se cierra durante un desplome, usted se queda largo mientras el mercado sigue cayendo: un desastre. Muchas empresas han perdido dinero como consecuencia de ello. ADL a veces entró a 5 $ cuando debería haber entrado a 1 $».
Impacto en la industria y perspectivas jurídicas
En caso de que se presente una demanda, podría representar uno de los mayores desafíos legales para Binance y otras grandes bolsas de criptomonedas en cuanto a sus sistemas de gestión de riesgos.
El desplome del 11 de octubre -que algunos operadores han bautizado como el «Viernes Negro de los criptoderivados «- puso al descubierto las debilidades estructurales de los mecanismos de liquidación y aseguramiento de las plataformas centralizadas.
Con firmas como Wintermute, Jump Trading y las sucesoras de Alameda conocidas por mantener grandes posiciones apalancadas, el impacto de las liquidaciones forzosas de ADL podría desencadenar reformas en todo el sector – y potencialmente sentar precedentes legales para proteger a los criptoparticipantes institucionales.
